A falta de sólo tres jornadas para poner el broche final a 2016, el Ibex se encuentra a un escaso 2% de tornar en positivo su saldo anual. Un ejercicio que arrancó bajo señales nada halagüeñas, con el índice firmando su peor primer trimestre en seis años, podría acabar dando paso a la tercera ganancia de la bolsa española en tres años, gracias a un notable remontada en la recta final: en seis meses, el Ibex ha sumado más de un 22%.

Este favorable desempeño no le ha valido, no obstante, para librarse del acoso de los inversores bajistas. Al contrario, los hedge fund o fondos especulativos que tienen declaradas posiciones cortas sobre valores del Ibex mantienen a cierre de ejercicio una posición muy destacada. El valor de mercado conjunto de todas estas apuestas bajistas alcanza los 5.836 millones de euros, según los últimos datos ofrecidos por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). La cifra es un 9,6% superior a la de finales de 2015.

Las posiciones cortas son apuestas estratégicas de inversión que tienen como fin beneficiarse de una caída de la acción. Consisten, grosso modo, en que un inversor pide prestadas acciones de una compañía para venderlas, confiado en que el valor de las mismas va a caer y podrá recomprarlas a un precio inferior antes de devolvérselas a su propietario. La CNMV contabiliza todas las apuestas bajistas que sobrepasen un 0,2% del capital de una compañía.

Dia y Popular, los más afectados

En la actualidad, según los datos publicados este martes por el organismo supervisor, hay treinta valores del Ibex afectados por esta operativa. En términos relativos, Dia y Popular son las compañías que sufren con mayor intensidad el acoso de los inversores bajistas.

La compañía de supermercados tiene un 15,42% de su capital apostado a una caída de sus títulos. Los hedge fund han dejado patente a lo largo de todo el año su desconfianza hacia la compañía manteniendo en todo momento la cuota de posiciones cortas por encima del 9,9%. Y la apuesta parece haber dado resultados: Dia es uno de los peores valores del Ibex en 2016, con recortes que rondan el 12%.

Más rentable, en términos generales, han debido resultar las posiciones cortas en Popular, que superan ya el 9% del capital, tras haberse multiplicado por cuatro en los últimos cinco meses. El banco, que se ha dejado un 65% de su valor en bolsa en 2016, acaba de anunciar un relevo en su cúpula directiva, que, aunque ha permitido un ligero alivio en la evolución de la cotización, no ha logrado espantar a los bajistas que le cercan.

Telefónica tiene un 3,29% de su capital apostado a la baja, con un valor de mercado de 1.461 millones de euros

En un año convulso para el sector financiero, el comportamiento de las posiciones cortas sobre los bancos ha sido muy dispar. Al contrario que Popular, Sabadell, Bankinter y Bankia han visto retroceder el peso de las posiciones cortas sobre su capital en los últimos doce meses. CaixaBank, en cambio, ha registrado un incremento de 17 puntos básicos, hasta el 0,59%. BBVA y Santander, que estaban exentos del acoso bajista a finales de 2015, sí se ven ahora afectados por esta operativa.

Si se valoran en términos de valor de mercado, es Telefónica la compañía con un mayor peso en este apartado. La operadora tiene un 3,29% de su capital apostado a la caída de sus títulos. Este paquete de acciones tiene un valor de mercado de 1.461 millones de euros. Amadeus y Dia le secundan en este ranking, afectados por posiciones cortas con un valor de mercado de 596 y 445 millones, respectivamente.

Entre los valores más golpeados por las apuestas bajistas, las grandes compañías del Ibex suelen tener un rol secundario, ya que en su caso resulta mucho más difícil hacerse con un paquete significativo del capital para emplearlo en esta operativa. Además, al tratarse de valores más negociados, los bajistas también encuentran más dificultades para hacer tambalearse sus precios con sus movimientos, por lo que suelen preferir valores de tamaño más reducido.

Además de Telefónica, entre las grandes compañías del Ibex resaltan BBVA, con un 0,58% del capital en manos de inversores bajistas y Santander, que cuenta con posiciones cortas sobre el 0,28% de su capital. En cambio, Inditex e Iberdrola se ven libres de esta operativa, según los registros de la CNMV.

Los fondos más activos

Entre las firmas que protagonizan esta operativa es posible encontrar fondos ligados a algunas de las entidades más activas en el panorama financiero, como BlackRock, BNP, JPMorgan o UBS. No osbtante, los más activos suelen ser fondos especulativos poco conocidos entre los inversores particulares.

Así, entre las compañías del Ibex destaca la fuerte apuesta bajista ejecutada por el fondo AQR Capital Management, una firma fundada por antiguos directivos de Goldman Sachs, que cuenta con unos 172.000 millones de dólares (algo más de 164.000 millones de euros) bajo gestión.

Este fondo cuenta actualmente con posiciones cortas declaradas sobre seis compañías del Ibex: Popular, Cellnex, Dia, CaixaBank, Abertis y Acerinox. El porcentaje de capital empleado en estos movimientos tiene un valor de mercado de alrededor de 462, 5 millones de euros.

AQR Capital Management es el fondo bajista con mayor presencia en el Ibex, al estar presente en seis valores

Otro fondo tradicionalmente activo en este ámbito, Marshall Wace, mantiene actualmente bajo su radar a tres compañías del Ibex: Popular, Abertis y Bankia. El valor de mercado de sus posiciones cortas alcanza los 289,7 millones de euros.

Por su capacidad para hacer caer las cotizaciones -al poner a la venta grandes paquetes de acciones provocan un exceso de oferta que presiona los precios- el papel de los inversores bajistas ha sido frecuentemente controvertido. En ocasiones de elevada tensión, incluso, se ha prohibido su operativa. Sin ir más lejos, en la bolsa española estuvieron prohibidas las posiciones cortas entre julio de 2012 y enero de 2013.

Sus defensores sostienen que es una herramienta que juega un papel relevante en la formación eficiente de los precios y que permite a los inversores que mantienen posiciones mayoritariamente alcistas cubrir sus carteras. Además, recuerdan que del mismo modo que pueden acelerar caídas, un cierre precipitado de posiciones cortas puede propiciar subidas pronunciadas.