La mayor rentabilidad de las letras del Tesoro anima a los hogares a elevar su inversión aunque no cubra la inflación

Las letras del Tesoro vuelven a estar de moda. El aumento de su rentabilidad atrae a los hogares, que buscan sacar mayor partido a sus ahorros. Junto a los fondos de inversión, son los dos instrumentos que el Banco de España identifica al alza entre los inversores particulares.

"Si bien la acumulación de activos líquidos por parte de los hogares se ha moderado, se observa una recomposición de sus tenencias hacia instrumentos con una remuneración más elevada, como los fondos de inversión y las letras del Tesoro", señala el supervisor en sus últimas previsiones trimestrales, publicadas este viernes.

Precisamente, el Tesoro español colocó el pasado martes 6.470,63 millones de euros en una subasta de letras a seis y doce meses, en el rango medio-alto previsto. Lo hizo elevando la rentabilidad ofrecida a los inversores en un contexto marcado por las subidas de tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE) para contener la inflación.

La demanda alcanzó los 9.017 millones de euros. En las letras a seis meses, el organismo adjudicó 2.297,11 millones, frente a los 3.323,05 millones solicitados, con un interés marginal del 2,798%. En las de doce meses colocó 4.173,52 millones, con una rentabilidad marginal del 3,026%. Se trata de los intereses más altos desde noviembre y julio de 2024, respectivamente. El Tesoro volverá a los mercados el próximo 13 de octubre con una subasta de letras a tres y nueve meses. La última emisión del mes tendrá lugar el día 15, con bonos y obligaciones del Estado.

El atractivo de la deuda pública para los inversores coincide con un repunte de los precios que amenaza con minar el poder adquisitivo de los ahorros. Las últimas previsiones del Banco de España sitúan la inflación en el 3,9% en 2026 y el 3,7% en 2027. El organismo que dirige José Luis Escrivá revisó al alza sus estimaciones en tres décimas y 1,1 puntos porcentuales, respectivamente. La razón principal es el encarecimiento de la energía, condicionado por el conflicto en Oriente Próximo.

Con este escenario, las rentabilidades próximas al 3% que ofrecen actualmente las letras del Tesoro están por debajo de la inflación prevista para el conjunto del año. Así que no permiten protegerse contra la pérdida de poder adquisitivo, aunque sí amortiguar su impacto. A ello se añade la tributación de los intereses obtenidos, que reduce el beneficio neto para los inversores.

El BCE elevó en septiembre los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, hasta el 2,5%. Los mercados anticipan posibles incrementos adicionales durante 2027, aunque la institución presidida por Christine Lagarde insiste en que sus decisiones dependerán de la evolución de los datos económicos. La política monetaria más restrictiva mejora la remuneración de determinados productos financieros. Pero, al mismo tiempo, también encarece el crédito para empresas y particulares.

Más de 102.000 millones en activos financieros en un año

Los últimos datos de las Cuentas Financieras de la Economía Española, publicados también por el Banco de España constatan "un ligero aumento de las participaciones en el capital y en los fondos de inversión, compensado, en parte, con la evolución a la baja de efectivo y depósitos".

Las adquisiciones netas de activos financieros de los hogares alcanzaron los 102.000 millones de euros en los cuatro trimestres anteriores a junio de 2026, el equivalente al 5,9% del producto interior bruto (PIB). La cifra supera el promedio del 3,8% del PIB registrado desde 2022 y muestra una aceleración de la inversión financiera de las familias.

El supervisor atribuye ese incremento principalmente a la mayor inversión en fondos, las aportaciones a seguros y planes de pensiones y las operaciones en efectivo y depósitos. Aunque estos últimos han perdido peso relativo en las carteras familiares, siguen recibiendo nuevas aportaciones.

Por tanto, no hay una retirada generalizada del dinero de las cuentas bancarias, sino que se están redistribuyendo los recursos. Los hogares mantienen parte de sus ahorros en instrumentos líquidos, a los que pueden recurrir con facilidad, mientras destinan otra parte a productos con mayores expectativas de rentabilidad como letras o fondos. Las primeras ofrecen una rentabilidad conocida de antemano y, los segundos, permiten acceder a distintos mercados y activos pero con una rentabilidad que puede variar o ser incluso negativa.

Menos nivel de deuda

La recomposición de las carteras familiares coincide con una mejora de su posición patrimonial. Según el Banco de España, la riqueza financiera neta de los hogares, resultado de descontar sus deudas del valor de los activos financieros, alcanzó los 2,813 billones de euros en el segundo trimestre de 2026. Eso equivale al 161,8% del PIB.

Los activos financieros brutos aumentaron en 345.000 millones frente a 2025, hasta representar el 209,7% del PIB. Buena parte del incremento se explica por la revalorización de las acciones y las participaciones en fondos de inversión.

En paralelo, la deuda de las familias pasó de 718.000 a 729.000 millones de euros entre junio de 2025 y junio de 2026. Pese al aumento en términos absolutos, su peso sobre el PIB descendió hasta el 41,9%, el nivel más bajo desde el tercer trimestre de 1999.

Con ello, los hogares afrontan el escenario de subida de precios desde una posición más sólida que en anteriores crisis. Además, la tasa de ahorro se situó en el 11% de la renta disponible en el segundo trimestre de 2026. Es un umbral por encima de su promedio histórico.